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基金经理拆解港股投资秘技
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南方：看好港股的地产、金融、资源股价值投资是核心
看好香港市场
理财周报：南方全球精选看好哪些市场，你们的操作策略是什么？
南方全球精选基金经理谢伟鸿：我们采取相对稳定的操作方式并配以一定的动态调整，看好香港市场及我们在全球范围内圈定的其他一些市场。我们很注意投资品种的多样化。
质地良好的港埠地产公司值得关注
理财周报：你在投资香港市场的时候看好哪些行业？
谢伟鸿：从长期发展角度，我们看好香港证券市场中的地产、金融、资源类行业。就地产板块而言，内地地产上市公司受到全球精选的密切关注，同时质地良好的香港本土地产上市公司也进入了视野。我们认为，香港地产企业的融资利率相对低，且大的上市公司价格仍然被低估，随着经济的持续发展和物价水平的上升，房产增值的可能性很大，在这些宏观因素的支撑下，地产股具备了价值投资的要素。在微观上，土地储备和整个企业的运营情况都值得细细考察。
H股大涨后中国概念相对少的港股价值显现
理财周报：截至11月2日，全球精选的份额累计净值已达1.024元，但自基金发行以来7日净值增长率在－2%至2%之间波动，对此，你有什么看法？
谢伟鸿：在全球精选的产品设计中20%-40%的仓位对应着香港股票，股票价格短期波动在所难免，而全球精选近20人的投研团队将坚持价值投资的理念。8月以来，H股股指往上抬升很快，到目前为止，中国概念相对少的股票的投资价值开始显现。面对趋势我们会做一些动态调整，但时间一久，大家会发现价值投资才是全球精选的核心。
华夏：看好新兴市场资源类、成熟市场科技类公司
理财周报：华夏全球精选基金主要投资于哪些市场和品种？
关注成长潜力和价值低估个股
华夏全球精选基金经理周全：我们是投资于全球证券市场，重点是和证监会签了备忘录的28个国家的证券市场。
我们的操作策略是，自下而上选择个股，从成长潜力和价值是否低估两个层面构建投资组合，这跟我们在A股市场上做的一样。我们前一段时间模拟投资的时候，投资比较多的是成熟市场的科技型公司，以及新兴市场的资源类公司。美国科技公司的技术壁垒优势强，更有价值；新兴市场资源比较丰富，而现在就整个全球市场来说，大宗商品价格在上涨，企业的收入和利润持续上涨。
香港市场我们现在完全是自主操作
理财周报：国内基金一般很少涉及国外资本市场，那么如何保证投资的科学和安全？
周全：在初期的时候，我们会请一个海外投资顾问，现在聘的是美国的普信资产管理公司。普信在美国管理1000亿美元的资产，其中大概有100亿美元做了一个全球策略的股票组合。普信也是全国社保基金的全球投资管理人之一，我们在社保投资上已经有过密切合作。他们的投资文化，跟我们基金选择自下而上的理念是比较吻合的。
初期，我们会更多依靠境外投资顾问的建议，他会给我们提供很多的选股建议，包括在他们对于不同地区和行业的分析。我们在此基础上和他们更加深入地交流，然后根据自己的研究做出决定。两三年之内，应该都是通过这个流程。在这个过程中，我们会更加熟悉国外市场环境，并形成自己的国际化投资风格。
同时，我们也会在两三年内招聘从海外回来的基金经理和业务员，那时我们就可以真正自主完成投资。我想，这是对投资者负责任的态度。
而香港市场我们现在完全是自主操作。香港我们自己也没有做过，为什么敢这么定？因为香港目前有很多成长性非常好的公司，它的业务来自大陆。我们在大陆的研究团队、研究平台已经有10年了，对大陆的公司是很熟悉的，我们对公司的理解更深刻，在基本面研究上我们有先天的优势。当然，我们也会找国际上比较大的资产管理公司给我们做顾问。实际上，我们之前一直在做香港的模拟投资，这是很好的准备工作。
嘉实：看好金融、能源、电信等海外中国股
QDII的优势在于分散风险
理财周报：QDII相对于目前A股的开放式基金有什么优势？
嘉实海外中国股票基金拟任基金经理李凯：A股市场过去两年表现非常突出，而且仍有不少的投资机会，但大家不能因此就忽略投资单一市场的系统性风险，通过多市场配置来分散风险、获取收益是很好的投资选择，现在QDII基金的面市就为国内投资者提供了这方面的通路。境外市场同样有非常多的投资上机会，既有很多快速成长的新兴市场，也有如香港、新加坡、纽约等地的国际证券交易市场，历史悠久，监管规范，为投资者提供了长期稳定的年收益率。
“海外中国股票”，A股买不到的估值和资产
理财周报：其他有些基金公司的QDII产品选择投资亚太股市或者全球股市，为什么嘉实的这只QDII选择“海外中国股票”？
李凯：投资海外的中国股票主要有四方面的优势：首先这会让投资者享有更高安全边际。"海外中国股票"估值优势明显，以金融、能源、电信为代表的蓝筹股在海外市场市盈率几乎是其在国内A股的一半，具有很高的投资价值，投资安全边际比较高。
其次一些优质的中国资产目前只在境外上市(如：中国电信、携程、百度、蒙牛)。嘉实QDII基金可帮投资者分享到A股市场上买不到的成长。
第三，嘉实QDII可以为投资者有效分散投资单一市场的系统性风险。统计显示，"海外中国股票"与国内A股涨跌呈较低相关性，可有效分散投资于单一市场的系统性风险。
最后，对嘉实QDII的投资还可以降低人民币升值带来的汇率风险。由于"海外中国股票"主要业务收入是以人民币取得，投资"海外中国股票"具有人民币升值风险自然对冲的机制。
香港仍是最看好的市场之一
目前股票库有1250只股票
理财周报：港股近两个月大幅上涨，也已经有泡沫存在，请你谈一下目前H股的估值水平处于一个怎样的位置？
李凯：我们认为，尽管目前香港市场有较大的涨幅，但是从全球来看，香港市场的估值水平仍然相对合理，部分资产仍然存在低估。从推动市场上涨的这些因素看，在今后较长一段时间内仍然不会发生基本变化，因此我们对香港市场中的一些优质资产充满信心。
香港市场与国际成熟市场相关度较高，因此我们会密切关注美国经济的变化与美国次级债的影响，但是我们认为香港市场仍然是最看好的市场之一。
此外，嘉实海外中国股票基金投资范围除了在香港上市的H股、红筹股，还包括在美国上市的N股以及在新加坡上市的S股。因而我们的股票投资比例非常灵活，除了香港市场还可投资新加坡、与美国市场，具有较大的腾挪空间，目前股票库有1250只股票供我们选择，我们不会集中在涨幅已比较大的股票上。
香港仅靠“概念”炒作垃圾股鲜有成功
理财周报：港股是开放市场，沪深股市是封闭市场，基金经理在采取投资策略时是如何加以区分的？
李凯：投资者应该注意到香港以及其他海外市场与A股在监管机制、客户结构、投资工具、交易方式等诸多方面存在很大差别，不熟悉市场环境的话投资风险会很高。
首先，海外市场监管体制完全市场化，企业随时可以上市，可以回购股票，融资融券很便捷，市场供应无限大；其次，以基金为代表的机构投资者是市场的主流，基于企业基本面的价值投资理念深入人心，仅靠"概念"炒作垃圾股鲜有成功案例发生；海外市场提供多种做空工具，并且衍生品市场非常活跃；另外包括T+0交易、没有涨跌幅限制等更灵活的交易方式使单只股票在一天内暴涨暴跌很常见，这要求投资者既要有很强的风险承受能力，更重要的是必须具备专业的投资技巧才行。
海富通：立足中国概念公司兼顾A-H差价
主动型选股减仓不轻易降低
理财周报：海富通基金公司未来管理QDII基金，会采取怎样的一种投资策略？
海富通QDII拟任基金经理助理杨铭：海富通计划首发的QDII产品，依旧会和我们管理的A股基金一样，采取主动型的选股策略，并进行适度的资产配置，在这基础上积极选股。我们并不追求短期的一两天的涨跌，也就是说不会去预先判断什么时候高位，什么时候是低位，相对的，我们的资产配置比例也不会随便降低。
另一方面，我们会非常专注于主动选择股票的投资策略。通过扎实的基本面研究来获取超额收益，用长期稳定的收益来回报投资者。
以上说的两个方面都是海富通基金一向坚持的投资风格，包括A股开放式基金一样，也采取类似的投资策略，本质上不会有很大的变化。
H股暴涨不仅仅源于内资涌入
理财周报：港股近两个月大幅上涨，也已经有泡沫存在，请你谈一下目前H股的估值水平处于一个怎样的位置？
杨铭：首先从在香港上市的中国概念股来看，H股目前的市盈率是25倍，如果考虑内地上市公司稳定超额的业绩增长率的话，到了明年市盈率会降至21倍。这个水平的市盈率放到全球市场中来看，是有一定合理的背景的。我们都知道内地上市公司的业绩逐年高速增长，市场上的各种研究机构和投行也在不断地调高这些优质企业的盈利预测，这是由良好的基本面所支撑的。
其次，自从美国信贷危机以来，全球市场都注意到了美国经济风险的存在，开始看空美国股市。从历史经验来看，西欧股市包括伦敦、巴黎、法兰克福等发达国家的股市与美国股市是高度相关的，也就是说美国股市走下坡路，西欧发达国家的资本市场同样不会很好。在这样一种大前提下，全球的资金开始流向以中国为代表的新兴市场股市。自然而然，新兴市场的资本市场就出现了大幅上涨的良好态势。而美国这一方面，因为流动性的不断增加，美联储坚持弱势美元政策，美元不断地贬值，更加加剧了资金向中国、印度等新兴市场的流入。
综合这两方面，我们认为不能简单地认为最近H股的大幅上涨是因为大量内资涌入的原因。投资香港市场的很多国外的基金经理在6月份曾一度减仓撤离香港市场，但在上市公司中报公布后又陆续进入。可以说美国次级债券风波对全球市场有风险，但风险不大，内地优质企业的股票还是比较好的一个投资方向。
四大电信运营商和一些消费概念股只在香港能买
理财周报：你最看好目前港股哪些板块和个股的投资机会？
杨铭：作为过去几个海外理财产品的投资顾问，海富通的立足点依旧在国内，我们熟悉的也是同样主要在国内开展业务的中国概念公司。我们认为，那些能够分享中国经济高速成长的过程、并从中享受升值带来实实在在好处的上市公司应该值得关注，同时我们也尽量避免一些受到紧缩政策影响、出口限制的上市公司。当然大多数在港上市的中国概念股都实现了两地上市。但还有些优质的上市公司，如四大电信运营商和一些消费概念股暂时只在香港市场上市，这些个股在国内内需不断增长的同时，业绩也会水涨船高，也是具有非常好的投资机会。两地市场的折价率我们也会考虑，但我们主要还是看基本面。
全球流动性过剩导致港股短期又波动
理财周报：港股是开放市场，沪深股市是封闭市场，基金经理在采取投资策略时是如何加以区分的？
杨铭：海富通作为未来的QDII基金管理人，我们认为港股是开放的市场，受世界经济环境的影响较大。目前全球流动性过剩，导致香港市场短期会有所波动。当然有人会说对冲基金之类的投机资金会炒作香港股市，但这只能影响股价而无法真正对上市公司的基本面产生影响，长期来看，真正对股价起作用的只是上市公司的业绩水平。
基金QDII投资比例香港受限 散户的香港梦受挫
不独有港股直通车被叫停，基金QDII投资香港也受到比例限制，而且放行减缓。这无异于国内散户们的“香港梦”破灭。
原本，这一期想告诉读者一个我们在采访中发现的秘密：之所以基金QDII发行火爆，其中至少一半原因是港股行情撑腰，这一波基于中资股回归和港币资产升值的行情是不亚于A股股改的掘金机会，一辈子就这一次机会。关注港股以及港股相关品种，仍然是我们给高风险高收益预期的投资者的建议。
然而，周一传出港股直通车缓行消息，行情急转直下，并引发一连串“后遗症”。虽然港股向上的基本面未改变，但国内资金确实从合法途径上少了两条最重要的通往港股的通道。
不能投资港股超过40％仓位，意味着基金很难从净值上充分享受香港市场这一轮上涨的好处。表面上看，这是件令人沮丧的事，其实未必不是好事。消除了杂念干扰，更有助于QDII投资正本清源。
事实上，不管基金公司怎么宣讲“QDII投资的意义在于分散风险”，很多投资者还是抱着对高收益市场的憧憬去买QDII的，他们会不时拿QDII跟A股基金比较收益率，而每个发行QDII的基金公司都罗列出一串收益率不低于A股的海外市场，并称目标市场行情火热，这无异于在一定程度上误导投资者。而基金公司为了保证发行顺利，又不敢强调QDII真实的收益预期远远低于A股。
须知，风险可控的全球化投资，按照国际惯例年收益率在10％－25％之间，追求过高收益反而将基金更多暴露在风险中。对于个人投资者而言，全球化投资的意义在于令财富持续、稳定地增长，而不是不断向全球各个市场去寻找类似A股的翻番机会。
选择风格稳健的QDII，是我们给低风险低回报预期投资者的建议。这是基于对分散A股风险的判断。(谢舒)
QDII不是暴富品种 年收益10%是国际水平
海外基金年收益率平均不超过10%，这是美国、台湾等基金市场较发达的国家和地区几十年来积累而得的事实，但记者发现几家已经发行QDII产品的基金公司在为自己QDII产品做宣传时只字未提及国外有关方面关于海外基金收益率的数据。
港股最能赚钱的品种
都是QDII禁区
香港市场交易品种众多，股指期货(专题
论坛)使得投资者在下跌时仍然可以赚取收益，而每日涨幅在100%以上的权证也为数不少。但这些都是中国证监会对QDII严令禁止的交易品种。
有些基金公司在介绍港股市场时，甚至用港股不设涨停板、交易品种众多作为卖点，来吸引投资者眼球。港股的确不设涨停板，但每日涨幅超过10%的个股，很多是股价在1元以下的仙股，QDII不会也不准购买此类股票。而诸如汇丰、中移动等QDII主要的投资对象，每日波幅基本都在2%以内，比国内的大盘股的振幅要小得多。
以分散风险的心态来投资QDII
国金证券基金研究员张剑辉告诉记者：投资者应该更多的从分散资产配置，控制风险的角度来审视QDII，因为海外市场对于我国的基金公司来讲毕竟属于新鲜的投资环境，熟悉程度与国内市场相比不可同日而语。如果投资者追求收益的话，国内A股基金也许吸引力会更大。
正如张剑辉研究员所说，其他国家发行的全球配置基金，每年都能盈利15%的可能性微乎其微，这等于接近巴菲特水平了，但巴菲特只有一个。
如果从分散风险的角度来进行QDII投资，保持一种平和收益预期，是目前QDII基民最理想的投资心态。中国本身是全球最大的新兴市场，借QDII产品，国人得以在全球的资产平台上优化资产配置。同时基金公司也不妨在A股市场之外，选择一些经济增长依然相对强劲，但与中国内地关联度有限的成熟市场进行投资。相对成熟的市场吸引力并不低于中国国内的上市公司。
(本文来源：理财周报 )
(11159股票学习网 http://www.11159.com收集整理)
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