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时间杠杆与复利的神奇
“给我一根够长的杠杆和一个支点,我可以举起地球。”这是古希腊阿基米德的经典论断,用来解释投资的本源是再恰当不过了。
在投资中靠什么挣钱？是长期坚定持股不动还是频繁交易、追逐热点？是分享企业内在成长还是寻找股票价值的绝对低估？不同的人可能有不同的回答,并且只要运用得当都能够挣钱。
但这都是投资的“术”层面的问题,投资中真正的“道”是时间,投资从本质上来讲挣得是“时间”的钱,在投资中,时间就是阿基米德的杠杆。彼得·林奇曾经反复提及,投资者最常犯的错误是“总希望在一两个月内股票翻番、挣个盆满钵满,而不是从十年的角度寻找挣十倍的机会”,这里说的就是时间；比尔·盖茨讲的“人们经常高估自己在一两年内能够取得的成绩,而低估自己在十年内能够取得的成绩”,说的也是时间。
时间的杠杆又是如何发挥作用呢？靠的是复利的神奇。巴菲特用了40年的时间,以平均每年24%――看来并不太高的年度投资收益率,实现了2700多倍的资产增值,成为全球第二富人,凭借的就是40年这个足够的时间杠杆和经年累计后的神奇复利。其实,以10年为1个单元,巴菲特的业绩肯定是比较靠前的那类,但绝非同期中收益最高的选手。罗杰斯在70年代的10年中实现了60多倍的收益,肯定比巴菲特在同期的收益要高,但10年后罗杰斯选择了环球旅行投资,自己驾车绕地球转了3周,而巴菲特则坚持用自己的套路玩足了4个10年,于是复利造就了传奇。正如有人问爱因斯坦,人类最有力的发现是什么,他毫不犹豫地回答：“复利”。
时间杠杆的复利机制发挥作用所依附的支点就是科学的投资决策,就是正确的品种选择；没有这个坚实的支点,多长的时间杠杆都无济于事。那么证券投资中什么才能够算得上坚实的支点呢？核心就是高质量下的高成长。首先是质量,企业成长的质量,只有建立在企业的优势行业结构、技术壁垒、盈利模式、品牌优势、公司治理等诸多因素支撑的核心优势,即所谓强大“经营特许权”基础上的成长才是高质量的、可以持续或预期的成长,这样的增长才是坚实的增长,否企业的盈利增长就是基础脆弱的增长,而这种基础脆弱的增长无法支撑起基于中长期战略的时间杠杆,也就无法实现复利的神奇。
其次是成长的速度。表面看似差别不大的增长速度,在时间复利的放大作用下会产生巨大的收益差别。我们用都是民族中药品牌的同仁堂(行情,论坛)和云南白药(行情,论坛)为例：同仁堂(行情,论坛)从1996～2005的10年中,平均净利润年度增长大致为12%,10年增长了2.3倍,而其自1997年5月以来至今的股价涨幅为207%,基本与利润增幅一致；云南白药(行情,论坛)1996～2005的10年中,平均净利润年度增长大致为24%,10年增长了约9倍,而其自1997年5月至今的股价涨幅为1146%,也基本与利润增长幅度一致。
由此我们可以看到：从中长期的角度看,股票的股价上涨曲线与企业利润增长曲线会趋于一致,企业内在的业绩成长是支撑股价上扬的核心动力；12％与24％的年度利润增速差异经过近10年的时间复利演化,变成207%与1146%的巨大股价涨幅差异。因此,从中长期的角度看,投资制胜的核心在于成长、成长,还是成长；当然还必须是高质量的成长。
生生之谓易。时间杠杆的神奇还在于它能够在时光荏冉中,改变不同投资品种的投资潜力。时间能够把原本似乎最没有吸引力的投资,变得极有魅力；也会把眼前最有吸引力的投资,变得没有价值。关键就看时间是在谁哪一边,时间是朋友,还是敌人？聪明的投资应该站在时间的一边。
道之出口,淡乎其无味。大道至简。多言数穷,不如守中。如是而已。
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