图1-2 上证指数主要下跌趋势
第一阶段是“出货”期。它真正的形成，是在前一个多头市场的最后一个阶段。在这个阶段，有远见的投资人觉察到，某些企业的股价到达了不正常的高点，有些人或机构已开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很大，众多的股民还在热衷于交易，但开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。
第二个阶段是恐慌时期。想要买进的人开始退缩，而想要卖出的人则急着要脱手。股价下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大。在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹过程或横向的整理。
接着，第三阶段来临了。它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速，绩差股可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分。而业绩较为优良的股票开始持续下跌，因为这种股票的持有者是最后动摇信心的。在此过程中，空头市场最后阶段的下跌，主要集中于这些业绩优良的股票。空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了，在股价上已经实现了。通常，在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了。
2．深藏不露的次级趋势
次级趋势是与主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，并对主要趋势产生一定的牵制作用，因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从3周至数月不等，其股价上升或下降的幅度，一般为股价基本趋势的1/3或2/3。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。通常，在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的1/3至2/3。然而需要注意的是，1/3到2/3，这一数值并非是一成不变的，它只是概率的简单说明。
大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里，它们之中的大部分停在非常接近半途的位置，回落原先主要涨幅的50%，这种回落达不到1/3者很少，同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此，有两项标准可以判断一个次级趋势的形成：任何和主要趋势相反方向的行情，通常情况下至少持续3个星期左右；回落主要趋势涨升的1/3。然而，除了这个标准外，次级趋势通常是混淆不清的。它的确认、对它发展的正确评价及对它进行的全过程的断定，始终是理论描述中的一个难题。
3．令人困惑的短期趋势
短期趋势往往是短暂的波动，很少超过3个星期，通常少于6天。它们本身尽管没有什么意义，但使得主要趋势的发展全过程被赋予了神秘多变的色彩。通常，不管是次级趋势还是两个次级趋势所夹的主要趋势部分，都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成。由这些短期变化所得出的推论很容易导致错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中，短期变动都是唯一可以被“操纵”的，而主要趋势和次要趋势却是无法*纵的。
上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似。在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨(落)，其中，多头市场好比涨潮，一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后的一浪已无力超越前一浪的最高点，而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较。在涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升得多而退却得少，进而使水位逐渐升高。在退潮期间，每个接下来的波浪比先前的更低，即后一波不能达到前一波的高度。涨潮(退潮)期的这些波浪，就好比是次级趋势。同样，海水的表面被微波涟漪所覆盖，就像是市场的短期变动，是不重要的日常变动。潮汐、波浪、涟漪代表着市场的主要趋势、次级趋势、短期变动。
