股票信用交易

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　　4．股票信用交易的交易量与保证金比例进行保证金信用交易，交易者必须交纳一定数量的现款(交股票也按当时市价折算成现款)作为保证金。这一定数量的现款是由保证金比例来确定的。
　　保证金比例由中央银行制定。保证金比例较高时，投资人所付现款数额就大，作保证金信用交易的人就相应减少，从而抑制了投资需求，股票交易量降低，整个股票市场便不够活跃。如果保证金比例较低，则会刺激投资人购买股票的欲望，同时使银行资金大量转移到股票市场，从而使整个股票市场活跃，交易量增大。但如保证金比例过低，也可能带来负效应。这时若许多投资人都利用保证金信用交易，会使经纪人垫付款部分数量增大，不仅银行资金大量转移到股票市场，而且造成银行信贷扩张，导致货币贬值，产生通货膨胀，进而使整个市场商品价格上涨，企业成本加大，利润下降，企业所发行的股票市盈率提高，继而引起整个股票市场崩溃乃至整个国民经济恶化。1929年美国股票市场大崩溃的重要原因就是保证金比例规定太低，以致银行货币投放量增长过猛而触发的。
　　由此可见，保证金比例的制定对股票市场作用很大。国家应当根据各个时期股票市场及货币投放量情况适时调整保证金比例。目前世界各国保证金比例高低不一，低到10％以下，高达100％，且经常调整，但一般维持在50％左右。

附　配股权证理论价格的推导设t时配股权证的价格为Qt、配股价为C，它是一个常数，股票的正股价为Zt。
　　当配股权证到缴款期N时，权证的价格Qn与配股价C之和应与正股价相等，即:
　　Qn＋C＝Zn
　　Qn＝Zn－C
　　则此时权证的价格为正股价减去配股价。
　　在缴款前的某一时间t内，设正股价为Zt，当投资者预测在权证到期时正股的价格Zn将上涨a，有Zn/Zt＝1＋a
　　若此时购买权证，其收益水平应和购买正股相等，所以有:
　　Qn/Qt＝1＋a
　　将Qn＝Zn－C代入上式后可得:
　　Qt＝Zt－C/
　　1＋a
　　一般地，人们习惯将权证价格与(Zt—C)相比较，所以权证的理论值相对于(Zt—C)将有升水KQt:
　　KQ＝Qt－(Zt－C)
　　＝a·C/
　　1＋a
　　当后市看好时，a为正，权证的升水为正，且a愈大，升水就愈高。
　　当后市看空时，a为负，权证的升水为负，也就是贴水，a的绝对值愈大，贴水就愈高。

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