1.一份报告引发的危机
1997年7月2日，中国正在举国欢庆香港回归，沉浸在喜悦中的人们几乎没有注意到，就在这一天，泰国政府宣布放弃实行了多年的与美元挂钩的汇率政策，当天，泰铢贬值近20％。一夜之间，泰铢失去了1/5的国际购买力。
投机家索罗斯成了大闹天宫的美猴王，挥舞着如意金箍棒所向披靡。
菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特以及一向坚挺的新加坡元相继成为国际炒家的攻击对象。
10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。这时台湾突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力，27日香港恒生指数大跌1211.47点；28日又下跌1621.80点，跌破9000点大关，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，准备与国际炒家血战到底。
11月中旬，韩国爆发金融风暴，韩元兑美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月韩元兑美元的汇率又降至1737.60∶1。
韩元危机冲击了在韩国大量投资的日本金融业，1997年下半年日本多家银行和证券公司破产，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。
乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻，将股市打压跌至6600多点。香港特区政府予以回击，动用外汇基金进入股市和期货市场以稳定市场，一个月后，国际炒家损失惨重。
与此同时炒家们在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行1998年8月宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0 ∶１～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。
卢布立即贬值70%，俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机，在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市和汇市的全面剧烈波动。
1999年，亚洲金融危机基本结束。
亚洲（特别是东亚）会爆发金融危机，出乎大多数经济学家的意料——他们总是很意外，因为他们从没猜对过。1993年世界银行发表了《东亚的奇迹：经济增长和政府政策》，东亚国家被视为发展中国家的优等生，东亚模式成为南美、拉美学习的榜样。群英荟萃的国际货币基金1996年底在雅加达开会，会上专家们一致认为东南亚联盟的经济前景非常良好。
当时只有少数经济学家对东亚模式提出质疑。
克鲁格曼就是一个。1994年他发表的《亚洲奇迹的神话》中指出，东亚奇迹其实是靠高投资驱动的，高投资并没有带来生产率的增长，而生产率才是一个国家经济发展中最实实在在的东西，因此东亚的经济增长是不可持续的，所谓东亚四小龙，其实是四只虫。
他的观点引来如潮反驳，专家们认为东亚的高投资率在经济上是合理的，因为投资回报相对较高。
亚洲金融危机爆发后克鲁格曼名声大噪，虽然他没有想到事情会恶劣到这个程度。
1996年联合国发表了一个报告，说由于劳动力价格的提高，东亚的经济起飞已经基本结束，但这不是真正的原因。从宏观基本面的情况来看，在爆发金融危机之前，东亚国家的财政状况并不差，通货膨胀率也不高，唯一出现恶化的宏观指标是1996年东亚的出口恶化，那是因为当年电子市场不景气。
1996年3月，两位女经济学家Carmen Reinhart和Graciela Kaminsky合作发表了一篇讨论银行危机和货币危机关联的论文。
论文发表后没有引起专家们的关注，因为论文中的例子大部分选择的是拉美国家。拉美国家往往有大量的赤字，通货膨胀率也很高，但是东亚国家的财政赤字并不严重，通货膨胀率也很低。
但一个基金的分析员读到这篇论文——他是新西兰人，叫Jones，是直接引发泰国金融危机的关键人物——他专程飞到曼谷进行深入研究和分析，结果发现泰国的经济形势确实不妙。
