五、投资是件长久的事(4)

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　　 “漂亮50”未免花枝招展

　　时间：2007-08-13 08：51：56

　　最近“漂亮50”这个词变得时髦起来。“漂亮50”源于美国股市，泛指那些行业龙头、最具投资价值、拥有出色业绩的优秀企业。20世纪70年代初，当时美国刚刚经历概念股泡沫破灭的惨痛损失，投资者开始回归价值投资，关注焦点逐步转向有着稳定业绩的大盘蓝筹股，形成了一轮以50只最大绩优公司股为投资焦点的所谓“漂亮50”行情。

　　在中国股市出现这个“概念”也不是新近的事，其实在2006年伊始，《新财经》杂志已经评选出第二届“中国漂亮50”，以招商银行、中国石化、同仁堂、中兴通讯、贵州茅台、万科等为代表的一批股票入选，时至今日，这些股票普遍取得了骄人的涨幅，部分个股在一年半时间涨幅达到了10倍以上，其中包括万科A（考虑送股因素）。

　　“漂亮50”之所以漂亮，一是因为它们中长期走势的确漂亮，二是因为这些公司的质地优良，经得起考验。比如当年美国就涌现出了IBM、柯达、索尼、宝丽莱、麦当劳、迪斯尼、惠普等家喻户晓的“大牛股”。但是，什么事都有自身的节奏，也有自身的规律。起源于70年代初的“漂亮50”，到了1972年的时候，就因为短期内涨幅过快、“太过漂亮”，遭遇了比上涨更长时期的低迷！刚才提到的这些公司，1972年的市盈率平均达到了80倍左右（可以想象当时股价有多高），而到了1980年，这些公司的市盈率又回到了15倍左右。对于1972年来说，在之后长达8年的行情中，这些“漂亮50”不但不再漂亮，而且“美人迟暮”、一年不如一年。当然，如果考虑这些公司较高的业绩增长率，从绝对股价上看，这8年未必跌得很多，但受追捧程度下降、估值不断回归合理区间却是事实。

　　现在来看看我们的“漂亮50”，如果从2006年初算起，沪综指从当时的约1200点涨到了现在的约4800点，涨了3倍，这些蓝筹价值股的平均涨幅更是达到了5倍左右，那么现在就算还不到一个登峰造极的地步，也应该适当提高警惕了。如果把“漂亮50”比作女人，她现在正是打扮得花枝招展吸引人注意的时候（因为年龄已经到了让她自信心不足、特别注重打扮的阶段——对应的是经过长期上升后的高股价）。这个时候，她是非常“漂亮”，但俊男们是否应该想想清楚、看看灵清再下手呢？

　　这是近日一个总的担忧，其实这些蓝筹股的长期上升趋势仍可被看好，“美女总归是美女”，只要是天生丽质，同时又秀外慧中，那就永远不会“老”，始终受人景仰、受人爱戴。现在有两个问题，一是如何判别谁是真正的“漂亮50”，难免会有一些“东施级”的公司通过乔装打扮混充“西施”，这需要好好甄别；二是现在这些“漂亮50”运行到行情的哪个阶段了，是否需要一个合理的回归，是否需要重新“选美”了。对于投资者来说，与其在一堆打扮得妖艳的女人中选秀，还不如在一些不施粉黛却又落落大方的“美人坯子”中多花工夫，虽然难度是大了点，但若是成功了，回报会很高。

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