四、面对异常走势处变不惊(3)

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　　A股需要应急机制

　　时间：2008-01-23 08：56：37

　　近日全球股市跌声一片，有分析称是“二战”以来最严重的股市危机，甚至有人将之与1929年的美国股灾相提并论，而那一次下跌延续了几年，许多股票累计下跌了90%以上。当然，现在情况已经完全不一样了，经过了近80年的发展，美国乃至西方经济制度已经日趋成熟，控制金融危机的能力今非昔比，应急机制也相对完善，就像罗杰斯近日所说，美国经济每隔多少年就会出现一些问题，这是规律，源于经济发展的周期性，并无太特殊的意义。

　　昨日A股的下跌是罕见的，上证综指和深证成指均创史上最长的阴线，同时，香港恒生指数跌幅达8.65%，国企指数重挫11.97%，这都是创纪录的。有人会说，这是预期中的事，谁让你们事先没有想到。是的，在A股本身已有调整压力，中国平安巨额融资拖跨自身股价的同时，外围市场的影响被放大到了“最大音量”。但是，这只是“事后聪明”（Hindsight）。总有这么一些人，无论发生了什么，他们总会认为，这是注定的，自己本来就知道或者应该知道事情的结果。就像鲁迅小说《祝福》里的祥林嫂，失去儿子后逢人就说，“我真傻，真傻”，好像她本来就知道或者应该知道儿子会出意外一样——见《行为金融学》（李国平著，北京大学出版社）第125页。当然，与事后聪明相对应的，是“低估了偶然性的作用”，这也是人们在投资行为中常常容易犯的错误。

　　在全球股市的暴跌中，我们看到了应急机制，比如印度股市昨日盘中临时停牌，美国昨晚宣布降息75个基点（相当于正常幅度的三倍，是28年来最大的一次），欧洲央行也在考虑减息等等，而我们A股面对这样的局面，“坦然自若”，究竟是反应太慢，还是胸有成竹，还是有更高明的考虑，我们不得而知，但管理层“不表态”的态度，市场会怎么理解？短期的巨大风险，应不应该从主观上尽力化解，投资者有必要继续承受更大的损失吗？

　　其实，短期内的暴跌总是可以从两方面看的，一方面给场内投资者造成了较大的亏损，另一方面则给场外投资者一个较好的机会。这个场外投资者，我想也包括社保基金、保险资金和企业年金吧。另外，从3月份将召开两会、8月份将举办奥运会的角度看，让估值偏高的A股市场提前降降温、主动引爆资产泡沫这颗“定时炸弹”，未尝不是一个“良策”。若这种猜测有合理性，那么这种暴跌只能是短期的、有底线的。短线风险是比较大，但“不知道什么时候”，市场就突然坚挺起来，任何事都是有“度”的，不是吗？

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